美元脆弱性持续支撑黄金中长期走势

昨日提到「美元脆弱性仍存」，若美元延续走软趋势，黄金将继续受益于避险需求，中长期支撑基础仍然稳固。周一美元全线下滑，进一步为金价提供支撑。现货黄金目前窄幅震荡，交投于3330美元/盎司附近。

【多方因素】

1.美元后续走势展望：结构性贬值压力加大

预计关税政策对美国经济的负面影响将在5月中旬到6月初逐步显现。关税的广泛性与单边性将迫使美国企业与消费者成为价格接受者，若供应链与消费缺乏短期弹性，美元贬值压力将进一步加剧。

此外，过去数年支撑美元强势的私人资本流入趋势已出现逆转。两大关键因素「经济冲击与资本流出」，将促使美元进入结构性贬值周期，至少在未来两季内，美元弱势将持续为黄金价格提供支撑。

2.中国买盘稳健，黄金内需韧性增强

虽然高金价抑制了中国的黄金首饰消费（同比下降26.85%），但整体投资需求仍强劲。2025年第一季度，中国央行增持黄金12.75吨，国内黄金ETF持仓增长23.47吨，较去年同期增长327.73%。此外，地缘政治局势复杂与经济前景不确定，推动民间金条和金币投资需求快速上升。相比短期交易为主的西方对冲基金，中国投资者的逢低买盘更为稳健，成为黄金市场的重要支撑力量。

【空方因素】

1.异常资金流动：潜在短期回调风险

数据显示，截至上周二，金价较其200日移动均线高出约27%，这是30年来极少见的现象。GLD（SPDR黄金信托）两周内录得资金流入超过95%历史分位，但紧接着单日资金流出也超过95%。

【GLD异常资金变化 图片来源:野村投信】

这种“大规模进出”通常预示市场情绪过热，后续容易引发短期回调。历史上出现类似资金流动的九次案例中，有八次金价在两个月内出现大幅修正。

2.供给端：金矿股稳健，供应持续

金矿公司的成本结构保持稳定，生产要素如钢铁与石油价格持平或下行，进一步改善了金矿企业的利润空间。供给端维持活跃，金矿公司为了获利仍将大量开采，对金价形成一定的上档压力。

总结:在美元脆弱性持续、美中资金流向变化与全球避险需求支撑下，黄金中长期趋势仍偏多。美元受关税冲击与资本流出压力，结构性贬值趋势确立，为金价提供持续动力。但短线高位震荡与技术性修正压力正在累积，需谨慎控制操作节奏，优先等待回调后的布局机会。

【黄金价格】

从技术角度来看，只要金价保持在3,300美元上方，下一个关键阻力位将是上周五的峰值3,363-70美元。如果突破该阻力位，下一个上限水平将是3,400美元。

压力:3,363-70、3,400美元/盎司

支撑:3,263、3,300美元/盎司

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