荷兰合作银行：英国央行下周不会降息，由此带来的利好有二？

我们预计英国央行在下周的利率决议上将维持政策利率保持在4.25%不变，这一举措也已经被市场完全消化且符合共识。当下焦点已经转向至其未来政策路径，目前市场仍然预计英国央行在年内会降息两次，与我们的预测一致，很有可能会在8月以及11月会议上决定各降息25个基点，至年末时政策利率达到3.75%。

不过，英国央行行长贝利在近期强调政策调整面临“高度不确定性”。他在财政部委员会听证会上将全球背景形容为“不可预测”，并指出英国利率路径“笼罩在更多不确定性之中”。有鉴于此，我们认为本次会议的政策声明将重申“逐步”且“谨慎”的基调。这既是政策自营也是弥合MPC之间分歧的关键工具。在5月会议中，MPC投票结果罕见的出现三方分歧（两人支持降息50基点/五人支持降25基点/两人主张维持不变），而6月投票结果可能会简化成两派，丁格拉和泰勒或支持降息25基点，其余成员倾向维持。

政策核心争议在于美国关税政策所带来的传导效应，虽然我们认为其对英国通胀的直接影响有限，因贸易转移已压低进口价格。更大风险在于不确定性传导，全球企业可能推迟投资招聘，进而抑制经济增长。在需求弱于供应的环境下，适度宽松的理由增强。

在这种背景下，贝利行长协调分歧的角色至关重要。历史显示行长鲜少在投票中失利（上次发生在2013年）。我们判断按季度节奏谨慎降息，既符合市场定价，也是维系委员会凝聚力的务实策略，这对应对当前复杂环境具有关键意义。